五月以來，信而富(NYSE:XRF)的股價屢創新低，最低時跌至0.23美元/ADS。相比股價最高時的12.86美元，已經跌去超過98%。
同時，信而富的年報發布也出現了延誤。雙重壓力下，退市危機已經迫在眉睫。目前，紐交所已經向信而富發出了通知函，告知信而富股價和年報相關的兩方面問題，以及提醒其可以採取的必要補救措施。
這家有着14年歷史，堪稱中國互金行業的元老級公司，是否真的走到了山窮水盡?
1. 從一條短信說起
信而富的這場退市危機從4月中旬就已經開始露出苗頭。4月15日，信而富向平台上的出借人發送了這樣一條短信：“4月15日起，對客戶的本金和收益兌付做出調整，不再以出資方案到期為兌付日，將以債權轉讓成功或還款到賬，分月兌付。”
這條短信帶來的影響面是不容小視的。全國互聯網金融登記披露服務平台數據显示：截至2019年4月30日，信而富累計借貸金額481.24億元，借貸餘額47.82億元，逾期金額1.95億元，當前出借人1.28萬人，借款人143.66萬人。
突然出現的兌付規則調整，一下子引發了平台上大量出借人的恐慌。短時間內集中致電客服熱線了解情況，以至於造成客服一度佔線。當時有出借人向獨角金融(微信公號:uni-fin)表示，“現在連自己的債權也看不到了，底標具體什麼時候到期也不知道。”
這條短信發出后，本來已經無限逼近1美元警戒線的信而富股價，到4月16日收盤已經變成0.88美元/ADS，首次跌破1美元。之後，便一泄如注，越跌越遠。時至5月23日，達到歷史最低的0.23美元/ADS。
雪上加霜的是，信而富的2018年年報也遲遲未能披露。到4月30日，信而富申請了延長公司申報年報的截止期限到5月15日。結果，在延長後期限到來之時，信而富的年報依然遲遲不見蹤影。隨後，紐交所一紙通知函發出，在最低平均股價和及時申報年報兩方面不符合繼續上市的相關標準信而富，進入上市以來最危急的時刻。
回想2017年4月28日，信而富在紐交所即將掛牌之際，突然將融資規模下調40%。針對“折價上市”，信而富CEO王征宇在之後回答媒體的採訪時進行了否認。在他看來，價格不等於價值，公司被低估了，虧損只是早期，遲早會實現盈利。
2年時間過去了，王征宇預期的盈利仍然遲遲沒有到來，而股價在破發之後更是屢創新低。也許，正如傳言中王征宇說過的那句憤慨之言：如果你軟弱，做不出業績，連資本市場都欺負你。
2. “良心平台”的沒落
信而富一度曾被視為“良心平台”。
信而富的創始人兼CEO王征宇，在官方公眾號中的稱呼是王征宇博士。也許，在他心裏，更多是把自己當作一個學者。自媒體一本財經在一篇關於王征宇的特寫中透露，在了解王征宇的人眼中，他依然是17年前意氣風華的歸國博士，而“商人”這個標籤卻模糊難辨。
90年代初，他以30歲“高齡”赴美留學，在伊利諾伊州大學獲得統計學博士學位。2001年，他帶着一個博士團隊歸國創業，做信用評分系統、做信用卡發卡代理，團隊豪華，資本雄厚，卻十年未見起色。
2010年，信而富涉足P2P，最開始做的就是小額分散的信用貸。可以說，信而富完整地經歷了幾年前現金貸從萌芽到爆發到嚴監管的整個周期，但卻並沒有從中摟到多少錢。許多行業人士認為，這跟“王征宇博士”這位帶頭大哥有關。他曾在美國長期從事消費信貸管理，負責控制風險，提高價值綜合策略的制定，先後為眾多國際著名金融機構提供諮詢服務，在信貸領域算得上是專家。
2018年以前，信而富一度被稱為“良心口子”。至今在搜索引擎上仍然可以看到一眾借款人或者是擼貸者將信而富稱為“良心口子”、“良心平台”的描述。
那個時候，信而富的經營策略看起來與整個市場有點格格不入。別人大都跑馬圈地以高利率來獲取高收益，信而富卻想要通過較低的利率來留住優質借款人，通過提高復借率的方式來減少獲客成本並建立信用體系。從提高復借率這一點來說，信而富成功了。截止到2018年三季度仍然保持在75%的高位，與二季度持平;但從盈利這一點來說，信而富卻又是失敗的，從上市后的財報中透露出的信息來看，已經連續4年虧損。
(圖片來源：360瀏覽器)
難以剎住的虧損下，信而富也在尋求改變。這種改變說起來並不複雜，一為節流，二為開源。
2018年一季度，信而富啟動成本節約措施。到三季度，服務性費用、銷售和營銷費用、管理費用環比分別下降23%、22%、10%，運營費用更是環比下降近三分之二。與此同時，平台收入與撮合交易總額環比分別下降23%和52%。收入的降幅遠小於交易總額的降幅，可以看出效率確實有所提高。
在另一方面的開源中，信而富於2018年4月上線了消費貸。這成為信而富被詬病的關鍵——借款人如果想要在信而富進行貸款，就必須先在商城中購買一件商品。許多借款人在聚投訴上表示，商品價高質劣是“變相砍頭息”。信而富起了個大早，卻是趕了個晚集。
種種舉措效果雖有，但並不盡如人意。若按照信而富4月末披露的2018年財務審計報告來看，凈虧損達到2.43億元，同比增加111.3%。而這，已經是信而富連續第4年虧損。
錢都花去了哪裡?管理費用佔了大頭。信而富上市時，招股書中显示其2016年的管理費用佔總運營成本的比例達到50.8%，而更早於其上市的宜人貸僅為11.8%。從2018年三季度報，信而富的管理費用為1490萬美元，總運營成本為2937萬美元，佔比仍然高達50%。
3. 懸崖邊最後一搏
在退市、崩盤的懸崖邊上，為了解決相關問題，信而富再出新招，以求完成自救。
第一招是業務的調整。日前，信而富宣布將在業務運營及人事安排上做出調整，以重新符合上市標準。這也許意味着，信而富創始人王征宇許將回歸一線，並對業務方向再次調整，在縮減個人網絡借貸信息中介業務的同時，信而富可能將回歸自己多年前賴以起家的老本行——與各大銀行合作，做授信決策管理和貸后決策管理。如若這般，長久來看，回歸提供實際技術服務的第二主營業務，也許能帶來利潤的轉機?
第二招是財務的處理。5月19日，信而富公眾號上發出《China Rapid Finance宣布業務運營和董事會調整，以及年報延期、紐交所相關通知的說明》，其中提到將合併一個可變利益實體，並對前期發布的財務報表做四項調整。
(圖片來源：信而富微信公號)
就此情況，獨角金融(微信公號：uni-fin)諮詢了專業人士，整理分析如下：
1)“生活貸質保計劃轉客戶忠誠獎勵計劃“預計將減少每年度的管理費用，從而凈利潤將提升。某行業人士對獨角金融(微信公號：uni-fin)解釋道，原來的生活貸質保計劃下的質保準備金是計入了管理費用的，從而會降低凈利潤水平。而轉為客戶忠誠獎勵計劃后，使得該項管理費被剔除，利潤水平相比之前就會有所提升。
2)“出借人存款資金轉為表內受限現金“一事，將增加各期資產負債表中的其他貨幣現金資產。該項調整是美上市中概股互金公司的一貫操作，如宜人貸(NYSE, YRD)、拍拍貸(NYSE, PPDF)。
(圖片來源：拍拍貸2018年財務報表)
3)“優惠券開支由計入營銷費用改為從收入扣除“，預計將降低每一期的總費用，而增加對應數額的當期凈利潤。業內人士提到，網貸平台或多或少有期限錯配問題，信而富由於貸款期限相對偏長也不例外。此番改動后，信而富未來該部分費用將直接對應到產生收入的會計核算年度，將有利於期限錯配問題的改善，進而提升利潤。
4)“併入一個可變利益實體(VIE)“，預計將明顯提升信而富的利潤表現和其他財務數據。某業內人士向獨角金融(微信公號：uni-fin)說道，上市公司一般是合併利潤表現好的公司，如果此次合併的VIE利潤為正，且業務與信而富業務相輔相成，該合併將有1+1>2的效果，其利潤增長則可以期待、營運現金流也將變大。只是由於尚未披露該VIE的情況，結果尚未可知。
總的來說，信而富此番在業務的調整、財報上的幾手操作目的是為了改善2018年及未來的財務狀況。獨角金融(微信公號：uni-fin)注意到，5月24日美國交易日，信而富首次出現回漲，報收0.31美元/ADS。那麼，信而富能否在6個月內重新恢復上市標準?
獨角金融曾就相關問題向信而富方面進行了求證，對方回復“請以公開信息為準。”
中國社會科學院產業金融研究基地副秘書長、百舸新金融智庫創始人陳文向獨角金融(微信公號：uni-fin)表示，“信而富現在關鍵是要提振一下股價，但是目前看來想要達到這種成效並不容樂觀。如果退市，平台聲譽會進一步受損。”
著名經濟學家宋清輝則表示，信而富持續經營能力仍然存在重大不確定性，未來很大可能退市。
網站內容來源http://www.dsb.cn/
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