摘要 【第20次千股跌停之後 今天反彈不足1% 牛市邏輯還在嗎？】今天，滬指經歷震蕩后依然翻紅，並且在2點半之後資金流入掃貨的跡象明顯。此刻的市場，你是否還有信心？更為重要的是，此前鋪墊的“牛市”，還在不在了？
昨天是A股歷史上第20次千股跌停，按照概率，此前的19次千股跌停的下一個交易日，滬指上漲的有9次，佔比不足一半。
但是今天，滬指經歷震蕩后依然翻紅，並且在2點半之後資金流入掃貨的跡象明顯。
此刻的市場，你是否還有信心？更為重要的是，此前鋪墊的“牛市”，還在不在了？
第20次千股跌停
從歷史上看，算上昨天，A股共出現過20次千股跌停，其中有12次出現在2015年，5次發生在2016年，兩次發生在2018年，一次出現在今年。
跌停家數最多的一次出現在2015年8月24日，當天滬指大跌8.49%，創業板指和中小板指分別大跌8.08%和7.71%，有超過2000隻股票跌停，佔比高達78.35%。
數據來源：東方財富Choice數據
從後續走勢看，千股跌停后，大盤走勢並不明朗。東方財富Choice數據显示，在20次千股跌停后的下一個交易日，滬指上漲的有10次，下跌有10次，沒有表現出明顯的規律性特徵。
把時間周期拉長來看，千股跌停之後往往是跌多漲少。千股跌停后的20個交易日來看，19次中有6次上漲，佔比略超3成，以60個交易日看，也僅有7次上漲，不足四成。
結合行情的背景來看，2015年是在股災期間，監管層嚴查場外配資等槓桿交易行為，加上流動性的收緊，導致市場情緒急速降溫，引發恐慌性拋售。
2016年和2018年，也是在極端行情下發生的，如2016年的熔斷制度推出，A股直接幾次觸發閥值，導致大跌。
牛市的基礎還在嗎？
整體來看，此前的數次千股跌停，更多是在極端行情背景下，或基本面惡化、或流動性收緊、或政策調整，當前來看，流動性、基本面和政策面，均不構成對A股的利空，後續走勢其實並沒有想象中悲觀。
從流動性來看，央行在盤前宣布對中小銀行“定向降准”，局部寬鬆的信號明顯。
公告显示，從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實施較低的存款準備金率。對僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，執行與農村信用社相同的存款準備金率，該檔次目前為8%。
為穩妥有序釋放資金，確保用於擴大普惠信貸投放，此次存款準備金率調整將於5月15日、6月17日和7月15日分三次實施到位。
資料來源：央行官網
從基本面來看，一季度經濟數據超出預期，後續即便有增長壓力，也仍在預期之內。
2019年一季度，我國GDP同比增長了6.4%，與上季度持平，即便對比慘淡的2018年，我國的GDP增速也僅僅是從6.8%降到了6.4%而已，增速較高的同時，波動率明顯很低。
2019年能取得與2018年四季度持平的成績，表明經濟有築底的可能。
今年一季度看，投資繼續發力，增速繼續回升，2019年2月累計同比增長6.1%，3月累計同比增長6.3%，有加速的趨勢。固定投資里有兩塊佔比比較重，分別是基建和房地產，這兩塊占固定資產比重超過40%。
以貢獻較大的房地產投資為例，2019年一季度，分月份來看，房地產開發投資完成額(開發計劃總投資)累計同比增長12.7%、12.5%和14.4%，增速有加快的趨勢。
數據來源：東方財富Choice數據
然後看大家都很關注的消費，這個我們選的評價指標是社會消費品零售總額，好消息是自2018年12月份以來，這個指標增速觸底，2019年一季度呈現加速的趨勢。
數據來源：東方財富Choice數據
政策層面來看，減稅降費政策持續發力，對外開放深化，對實體經濟有提振效果。
當前，“減負”政策正逐步落地實施，1月1日實施六項專項附加扣除，一季度個人所得稅收入下降29.6%；4月1日中國製造業等行業增值稅稅率由16%降至13%，交通運輸和建築等行業增值稅稅率由10%降至9%
5月1日起，降低社保費率政策正式實施，企業人工成本將進一步實質性下降，有利於企業擴大投資、增加生產。預計全年可減輕社保繳費負擔3000多億元，有超1億企業受益。
國務院常務會也確定進一步降低小微企業融資成本的措施，加大金融對實體經濟的支持。
……
廈門大學宏觀經濟研究中心副主任林致遠認為，中國經濟已經邊際企穩，呈現出很強韌性。未來多項改革有望加速落地，如推進金融、教育、文化、醫療等服務業領域有序開放，深化醫療衛生體制改革，推進電力、電信、天然氣、石油等自然壟斷領域價格改革等。
此前認同牛市觀點的人，至少也是因為看到了上述3個因素的改善，既然如此，條件不變的情況下，是不是可以認為，牛市依舊呢？
即便不認同牛市，在上述條件並未改變或者惡化的情況下，顯然A股也不具備持續下跌的基礎，就算千股跌停了，其實也不必過於悲觀。
估值仍不高，機構謹慎樂觀
即便不看政策、基本面和流動性，但從股票自身的角度，當前的市場，恐怕也不足以到恐慌的程度。
數據來源：東方財富Choice數據
以上證指數為例，在經歷年初至今的一輪上漲后，估值也就在13倍左右，大致相當於2014年年底的水平，與2012年年底相比，也僅僅是略高一點。
如果能夠時光倒流的話，想必在2015年的牛市到來之前，沒有人會覺得2014年的估值水平是高的吧。
從機構的角度看，目前的行情，也是建議謹慎為主，總體依然偏樂觀。
國信證券表示，兩市在大幅調整后，市場的反映存在一定的情緒性因素，待市場情緒逐漸平復之後，市場有望迎來修復。
海通證券指出，目前投資者恐慌情緒比較濃厚的情況來看市場短期風險還有待釋放，指數可能會繼續下探前期缺口2830點附近，投資者應盡量保持觀望態度，耐心等待市場企穩信號。
西南證券首席策略分析師朱斌表示，投資者一定要特別敬畏股市，因為門檻越低的事情，難度越大。申萬宏源證券首席市場分析師桂浩明亦認為，5月中上旬繼續震蕩調整還是有的，目前很難走出明顯的反彈行情。投資者應該等待觀望，控制倉位，在市場企穩之後再做定奪，這種操作會比較審慎。
國泰君安證券首席市場分析師林隆鵬的看法較為樂觀，聲稱風物長宜放眼量，短期“莫為浮雲遮望眼”。市場人氣受影響，或許在底部需調整震蕩一段時間，但在目前點位，調整並沒有改變慢牛格局，相反調整還給出了低吸加倉的機會。
中金公司表示，當前投資者避險情緒上升，風險偏好繼續下行。具備防禦屬性的行業和風格表現居前，高風險偏好屬性主題仍在調整。綜合指數價格形態、市場成交變化、宏觀與風格因子表現等多個角度，該機構認為，指數調整結構尚不完備，短期內仍有整固需求；而價值龍頭受益於宏觀因子變化和結構性配置需求，中期內或仍有結構性投資機會。
(責任編輯：DF075)
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