摘要 【茅台1天沒了850億！更有大股東被投訴侵犯上市公司利益 私募大佬但斌也發話】萬億市值的貴州茅台，出了一則大消息，讓8萬股東都炸開了鍋。甚至有小散打電話給公司以及上交所投訴，私募大佬但斌也在微博密切關注。（中國基金報）
萬億市值的貴州茅台，出了一則大消息，讓8萬股東都炸開了鍋。甚至有小散打電話給公司以及上交所投訴，私募大佬但斌也在微博密切關注。
究竟發生了什麼事情？我們一起來看看
茅台集團營銷公司揭牌
首先我們來理一下思路。
A股的貴州茅台全名叫做“貴州茅台酒股份有限公司”，而他的大股東叫做貴州茅台集團，持有A股茅台近62%的股份。
而茅台集團在5月5日揭牌一家全資子公司，叫做貴州茅台集團營銷有限公司，下設黨群辦公室、紀檢監察室、業務物流客服部、財務部、自營網絡管理部和終端事業部等6個二級機構。
裏面提到，茅台集團黨委書記、董事長、總經理李保芳曾在不同場合多次強調：“茅台酒營銷體制的理順和完善，要以不犧牲經銷商的合法利益為前提。”新成立的集團營銷公司將重在“用好增量、管好存量、加強管控、統籌市場”，與社會渠道實現錯位發展，與原有營銷體系互為補充，共同構建順應新時代形式、契合時代發展要求的營銷體系。
下一步，茅台集團營銷公司將重點針對團購、商超等終端客戶開展工作，實現與社會渠道錯位發展，並以“穩市場、穩價格、穩預期”為近期工作主要目標，抓好布局規劃、渠道建設和計劃投放，切實保障茅台酒市場持續向好。
天眼查數據显示，茅台營銷公司由茅台集團100%控股。
值得注意的是，這家茅台營銷公司跟A股的貴州茅台沒有半毛錢關係。
此舉引發質疑
茅台集團成立營銷子公司之後，立馬引起資本市場大面積關注，關注點在於集團營銷公司100%集團控股下，是否將全盤直銷經營股份公司去年至今年削減經銷商留出來的茅台酒配額，這是否會引起金額較大的關聯交易，以及相應的公司治理結構問題。
有投資者在微博上評論：貴州茅台集團層面成立了營銷公司，相當於把一部分預期進上市公司的凈利潤轉移到了集團層面，這是昏招，茅台集團是上市公司的最大股東，還要來和上市公司爭奪利益。
這個長期投資茅台的人都知道，有別於可口可樂的量增價不變，茅台酒長期看是出廠價不斷上漲，且產量不斷提高的，這就是量價雙增的雙驅動模式。
而茅台集團成立營銷公司，市場認為有兩個利空。
一是集團蠶食鯨吞渠道利潤。茅台的渠道扁平化將由茅台集團主導，渠道的豐厚利益，也將被茅台集團完全搶走、
二是未來茅台提價動能枯竭，差價越大，集團利潤越豐厚。
對此，有股東評論表示：面對小股東的質疑，負責任的公司應該公告說明。可能的影響一：未來近2萬噸增量中渠道差價利潤的消失。可能的影響二：未來茅台提價動能枯竭，差價越大，集團利潤越豐厚。
但斌部分認可評論，他表示認同第一個影響，即未來近2萬噸增量中渠道差價利潤的消失。對於“未來茅台提價動能枯竭，差價越大，集團利潤越豐厚。”，他表示不會影響。
已經有小散投訴茅台大股東侵上市公司利益
有小股東今日向上交所投訴茅台涉嫌向大股東貴州茅台集團輸送利益。
他三問貴州茅台：誰都知道茅台酒是當前的緊俏貨，誰有貨源誰賺錢！貴州茅台酒股份有限公司堂堂一個萬億市值的上市公司，為什麼不能自己賣酒，而是用自己的銷售子公司？貴州茅台酒股份有限公司下屬的茅台酒銷售有限公司作為招標主體，公開向全國商超招標直銷600噸茅台酒，請問哪一家商超不拚個頭破血流才能拿到經銷權？是否涉嫌利益輸送？茅台集團今年準備實現營收千億的目標，我們作為股份公司的小股東是欣賞和支持的，但是股份公司的利潤難道就不算集團的利潤嗎？
對此，貴州茅台股份公司董秘樊寧屏表示：‘’如果交易金額超過董事會可以決定的金額，那就會召開臨時股東大會，大股東會迴避，我們會按照規則來。‘’
分析師怎麼看？
華創食飲分析師團隊對此作了三點評論：
1、建議投資者應充分理解貴州政府以及茅台管理層，在過去一年為了茅台經營更加廉潔，為了茅台價格更加穩定，所下的巨大決心和做出的巨大努力。
過去一年中茅台的許多重要管理和營銷崗位都經歷了人事調整，而整個經濟環境也相當不利，但在茅台現有核心管理層領導下，在政府大股東的全力支持下，茅台不僅平穩度過了這個時期，而且給了資本市場超預期的業績回報和巨大投資收益，這充分說明大股東的穩大局能力，管理層的經營能力，以及對投資者回報的重視。對茅台而言，過去一年也確實是難得的重塑渠道體系，更好掌控市場價格，實現供給需求動態平衡，實現營銷體制轉型升級的機會。
2、建議投資者充分理解茅台管理層在平衡多方利益上的努力，在統籌集團產品組合營銷上的必要性。
貴州茅台一方面立足於資本市場，給了股東巨大的投資收益，上市以來漲幅達到200倍，上市融資僅22.4億，累計為股東分紅達574.7億，是資本市場價值藍籌的旗幟。
另一方面，茅台又立足於貴州省，作為經濟發展相對落後的省份支柱企業，茅台一直要承擔巨大的社會責任，包括上交稅收對當地財政的貢獻，資本支出對GDP的拉動，賬上資金對當地金融機構的支持以及相應對地方政府發債發展的支持，實現千億目標要對整個集團產品體系進行組合營銷等等，投資者可能並不能完整了解茅台各方面要素要承擔的地方社會責任，沒有多方的平衡也就無法持續的發展。
從國際通行的ESG(環境environmental，社會social，公司治理governance)投資標準看，投資者可能更多關注長期的G，而作為大股東的政府可能不得不更關注短期的S，因此容易造成一定的矛盾。其實我們也看到管理層在對待此事時已經表達了要保障上市股東利益，對集團營銷公司實行與經銷商差異化定價的計劃。
3、當然我們也建議茅台集團及實際控制人，能進一步去理解資本市場對公司治理方面的關注，以及國有企業資本運營的方式手段創新。
我們目前並未了解股份公司與集團營銷公司將以什麼樣的銷量和定價去對接，相應的關聯交易金額有多大，是否會在股東大會上有議案要予以表決。
在中央加大力度擴大改革開放的背景下，金融市場不斷開放，A股投資者不斷國際化，茅台不僅代表自己，更要代表整個國有企業藍籌股的治理形象。我們相信實際控制人可以找到在遵從上市公司國際通行規則下，實現與股東、經銷商、員工等多方共贏的方案。
茅台今日市值蒸發超800億
受市場影響，貴州茅台今天股價也未能倖免，大跌6.98%，股價報收906.00元，成交額122.99億元，換手率1.08%。一天內，貴州茅台市值蒸發854.21億元。
（文章來源：中國基金報）
(責任編輯：DF142)
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