摘要 【上交所交易管理部副總監方芳：科創板沒有放開融券T+0】融券T+0是說，融券客戶當日融券賣出后，當日可以償還該筆融券負債。主板，現在沒有放開融券T+0。也就是說，投資者融券賣出后，要從次一交易日起，才能償還該筆融券負債。科創板也一樣，沒有放開融券T+0。這點，沒有變化。（央視財經）
科創板兩融機制有所調整
總體考慮和具體措施是什麼？
投資者怎樣才能參与科創板兩融業務？
在科創板里能實時借到券
是否意味着科創板實現了融券T+0呢？
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主持人：據了解，科創板的兩融機制有所調整，請問這些調整的總體考慮和具體措施是什麼？
上交所交易管理部副總監方芳：《設立科創板並試點註冊制的實施意見》中明確提出，要推動融資融券業務的均衡發展。在科創板對兩融機制及配套機制進行完善，在推動科創板融資融券均衡發展的方向上邁出了一步。具體有兩個方面：
第一個方面，是標的篩選標準變了。主板篩選標的證券的標準，要滿足上市三個月，以及市值、股東人數、波動率等方面的要求。而科創板股票上市第一天就成為標的證券。
第二個方面，是兩融配套機制的完善，主要體現在券商借券環節。券商把券借給融券客戶，券商自營的券不夠時，也需要從其他機構借。券商借券環節，是兩融業務的上游環節。其又可以分為轉融通證券出借和轉融券。簡單起見，合稱為券商借券環節。主要在四方面做了完善：第一，能出借券的主體更多了，公募基金可以把券借給券商了；第二，能出借的券的類型多了，戰略投資者在承諾的持有期限內，可以將配售獲得的股票借出來；第三，實現了借券的實時成交。有券的機構，比如說基金，10:00把券借給券商，券商10:01就可以把券借給自己的融券客戶融券賣出。而在主板，券商當天借到的券，次一交易日才能借給客戶融券賣出。第四，券商借券成本降低，期限費率更靈活了。
當然，推動融資和融券規模平衡，還需要解決很多深層次的問題，未來，我們還有不少工作要做。
主持人：聽說券商借券環節，有約定申報和非約定申報，對於這兩種申報方式，上述這些措施，都適用嗎？
上交所交易管理部副總監方芳：約定申報，是指上家和券商事先約定好進行借券。非約定申報，雙方沒有事先約定好，通過一个中間方—中證金融，由其借入券後進行分配，從而實現借券。
科創板的約定申報，上述四個措施都適用。而對於非約定申報，只有第一和第二種措施適用。也就是說，非約定申報，不支持借券的實時成交，券商借入券后，第二天才能給融券客戶融券賣出。
主持人：科創板公司戰略投資者的持股是否都可出借？什麼樣的不能出借？
中歐基金管理有限公司副總經理研究總監盧純青：原則上，戰略投資者的持股在承諾的鎖定期內，是可以出借的。但是，還會受到轉融券餘額和融券餘額上限等相關規則的限制。
具體來說，第一：根據《轉融通業務監督管理試行辦法》第四十一條規定：“融出的每種證券餘額不得超過該證券上市可流通市值的10%；第二，根據滬深交易所《融資融券實施細則》第6.1條：”單隻融券標的證券的融券餘額達到可流通市值的25%時，暫停融券，該比例降至20%以下時，於次一交易日恢復融券。
比如我們此次就有些科創板股票，戰配比例高達30%，全部出借可能會觸及相關業務規定的上限，故無法出借全部成功。
主持人：兩融業務未來在科創板上發揮的作用相比主板和中小創有何不同，影響是否會更大一些？
中歐基金管理有限公司副總經理研究總監盧純青：是的，影響會大一些。總體說來，兩融業務在科創板的制度設計更加市場化。
首先，融券來源有很大拓寬。比如我們中歐基金這樣的機構投資者，也可以參与融券業務、還有社保基金等；而且，如剛才所提到，戰略配售的股票在鎖定期內也可以出借。所以說，融券的供給有很大提高。
第二，兩融業務在期限和費率上更加靈活，交易雙方自行約定即可，而主板、中小板都是固定的期限和費率。
因此科創板更容易促成融資融券的交易；我們也可以預期，科創板股票融券規模佔總股本的平均比例會更高。
主持人：投資者怎樣才能參与科創板兩融業務？
上交所交易管理部副總監方芳：投資者參与科創板兩融業務，要有兩個權限，一是科創板交易權限，二是兩融交易權限。
對於科創板交易權限，需要滿足投資者適當性的要求，即50萬資產，24個月。
對於兩融交易權限，有些投資者可能在主板已經開通了，但這不意味着就可以做科創板的兩融交易了。上交所要求券商對投資者進行科創板兩融交易的風險提示。投資者認真閱讀並確認后，才可進行科創板融資融券交易。如果沒有開通主板兩融交易權限的，還應先開通權限，要滿足50萬資產、6個月的要求。
主持人：在科創板里能實時借到券，那麼是否意味着科創板實現了融券T+0呢？
上交所交易管理部副總監方芳：上面提到的實時借到券，是券商借券的環節，也就是兩融業務的上游環節。您說的融券T+0，是兩融業務環節。融券T+0是說，融券客戶當日融券賣出后，當日可以償還該筆融券負債。主板，現在沒有放開融券T+0。也就是說，投資者融券賣出后，要從次一交易日起，才能償還該筆融券負債。科創板也一樣，沒有放開融券T+0。這點，沒有變化。
主持人：戰略投資者出借科創板證券，採用約定申報和非約定申報兩種方式，兩種方式有何不同？
中歐基金管理有限公司副總經理研究總監盧純青：首先說非約定申報，和過去主板的方式差異不太大。非約定申報的期限和費率是證金公司在官網發布的，目前有五檔期限和費率，然後交易所撮合成交。
而此次的約定申報，體現了科創板的制度創新。是指交易雙方要把證券代碼、期限、費率、數量、約定編號都約定好，在交易所對應，最後完成撮合成交。舉例來說，比如我們中歐基金要通過約定申報出借證券，我們會與某個券商提前約定好：期限、費率、數量，並有一個約定號，然後在證金平台完成交易。
主持人：什麼樣的科創板標的可融券賣出，標的範圍如何確定？約定申報方式參与科創板證券出借的，出借期限在半年以內，這個期限與主板是否相同，是如何考慮的？
中歐基金管理有限公司副總經理研究總監盧純青：所有已上市的科創板股票都可以在上市首日作為融資融券標的。
通過約定申報方式參与科創板證券出借的，證券出借期限可在1天至182天的區間內協商確定。主板的約定申報期限是確定的，只能選擇這5個期限進行約定申報。
主持人：投資者參与科創板兩融業務，有些什麼需要特別關注的？
上交所交易管理部副總監方芳：投資者主要需要關注以下四個方面。
一是要關注科創板交易機制的變化。科創板股票上市前五日，不設置漲跌幅限制，五日以後每日漲跌幅是20%。放寬后的漲跌幅，和兩融的槓桿，會產生疊加效應。所以，投資者需要特別關注漲跌幅機制的變化。
二是要關注退市制度的變化。科創板在退市方面有更加嚴格的安排，取消了暫停上市、恢復上市、重新上市；規定了四大類強制退市的情形，重大違法類、交易類、財務類、規範類。當科創板股票出現退市風險時，可能會出現股價下跌、維保比例下降、強行平倉等風險。
三是要關注券商科創板兩融業務管理模式的變化。不少券商對科創板兩融業務管理上做了差異化的安排，比如折算率、保證金比例、維持擔保比例、集中度等，都不同與主板。投資者應該認真閱讀兩融合同中的相關約定。
四是考慮到科創板公司的特點，市場各方對公司的估值和定價需要一段時間來趨於平穩，投資者需要合理評估融資融券業務風險和自身風險承受能力，審慎、理性投資。
主持人：您剛剛提到了擔保品範圍、折算率、維持擔保比例等，這些方面，在科創板是否有所變化？
上交所交易管理部副總監方芳：擔保品、折算率、維保比例等，在交易所的規則層面，沒有變。但是，券商可以在交易所規則規定的範圍內，自行規定。事實上，因為科創板公司特有的風險特徵，券商對於科創板的兩融業務都做了差異化的安排。主要體現在以下三方面：
一是與主板有所差異。比如，總體而言，科創板股票的折算率要比主板股票低，而保證金比例要比主板高。
二是不同階段、不同板塊，不同類的客戶，有所差異。比如有些券商根據上市后不同的階段，設置不同的折算率：上市后5日內，折算率較低；上市第6日至3個月內，會有所調高；上市三個月後，會進一步調高。
三是不同的券商，兩融的風險指標也有所差異。比如有些券商調高了最低維保比例，也就是平倉線，有些依然維持130%不變。不同券商對於股票集中度的規定也有很大差異。
因此，投資者在和券商簽訂科創板兩融合同時，要仔細閱讀合同上的條款，特別關注和主板有差異的內容。另外，很多券商組織了現場培訓，希望投資者能盡量參加這樣的現場培訓。同時投資者也應多關注券商關於兩融各項指標的公告。
主持人：對於借入人在開展科創板轉融券業務過程中發生的重大風險事件，券商和證金公司和交易所做了哪些預案？在科創板做市和風險對沖方面證券公司如何發揮作用？
中歐基金管理有限公司副總經理研究總監盧純青：這次科創板可以說在頂層制度設計角度，對於重大風險的防範還是做了比較充足的預案的。
舉例來說，戰略投資者在承諾期限內原則上就不能與關聯方進行約定申報，券商也會對參与融券業務的客戶進行關聯方交易的核查。而券商在開展轉融通業務中，需要向證金公司繳納擔保品，而證金公司會根據徵信情況對券商設置不同的保證金要求，從而對可能發生的風險形成約束。這種類似的從投資者、證金公司、券商、交易所多角度全方位的制度互相制約，形成了對於重大風險的有效防範。
同時，此次在科創板公司上市后，可以引入券商做市制度；券商在做市過程中，需要根據上交所業務規則和做市協議，承擔為科創板股票提供雙邊持續報價、雙邊回應報價等義務。並且對於市場狀況分析、投資者類型和結構、歷史申贖數據、出借證券流動性等指標，來合理確定出借證券的範圍、期限和比例。其條件、權利、義務以及監督管理等事宜都需要在交易所規定下執行。
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（文章來源：央視財經）
(責任編輯：DF070)
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