摘要【天量期權合約迎到期日機構認為“奇蹟”難現】7月24日是上證50ETF期權7月合約到期日。數據顯示，截至7月23日，上證50ETF期權總持倉仍高達384.22萬張。其中，7月合約持倉量為172.46萬張，成為多空“主戰場”。（中國證券報）
7月24日是上證50ETF期權7月合約到期日。數據顯示，截至7月23日，上證50ETF期權總持倉仍高達384.22萬張。其中，7月合約持倉量為172.46萬張，成為多空“主戰場”。
機構人士認為，最後一個交易日出現價格大幅上漲的可能性非常小。不僅如此，長期數據回測顯示，所謂“末日彩票”的背後是巨大陷阱。衍生品的本質是合理定價和管理風險，切不可盲目將其作為投機工具。
部分合約價值快速流逝
進入7月以來，50ETF期權持倉量急速增加。7月1日，50ETF期權持倉量還不足300萬張，但隨後幾乎每個交易日都增加10萬張。7月11日突破370萬張並創下歷史新高，15日繼續突破380萬張，16日突破390萬張，17日更是突破400萬張大關，18日再創歷史新高402.83萬張，此後至今維持在高位。
但是，從合約價格來看，由於標的50ETF一直窄幅波動，因此隨著到期日臨近，50ETF期權7月合約的價值快速流逝，截至23日收盤，不少合約的報價已接近零。
“就看這一兩天了，如果上證50指數還在窄幅震蕩，7月合約賭方向的買方就要虧錢了，期權賣方就賺了。”方正中期期貨研究員彭博說，這幾天雖然上證綜指一度出現明顯下跌，但上證50指數總體卻是橫盤，這一方面是因上證50指數有護盤力量，另一方面外資青睞上證50指數成分股，因此買方力量較強，不容易下跌。
有期權研究人士表示，還有最後一個交易日，會不會出現“奇蹟”，還需要等24日交割完才知道。但更多業內人士直言，所謂的“奇蹟”基本不可能出現。
“末日彩票”風險巨大
談及期權持倉量快速增長的原因，多位業內人士分析，首先跟近期行情特點密切相關。近期，A股市場整體處於震蕩格局，特別是上證50指數一直窄幅震蕩，不少資金預期橫盤太久的指數會有突破，期權也將會有較大反應。但至於突破的方向，多頭和空頭之間分歧巨大，因此期權市場上多頭和空頭開始天量陳兵。
混沌天成資管衍生品投資部總監餘力就分析，這段時間50ETF幾乎一直在2900-3025點之間震蕩，持續震蕩伴隨着隱含波動率下降。波動率下降和時間流逝成為期權買方最大的敵人，一些虛值期權的權利金最終隨着時間流逝逐漸歸零。
其次，由於7月期權合約即將在24日到期，激發了部分資金參与所謂“末日輪交易”的衝動，希望在到期前的最後幾天內博取波動率突然變大的收益，進一步促進持倉增加。
實際上，業內人士提醒，這種投資方式並不可取。就在50ETF期權合約持倉量突破400萬張之際，上交所就發文提醒，慎防臨近到期日買期權的風險。上交所文章稱，市場上有些觀點鼓吹一種近乎無腦的期權買方套路，美其名曰“末日彩票”。這些觀點推薦投資者在每個月合約到期日當天或者前幾天買入跨式期權組合(同時買一張平值認購、買一張平值認沽)，在合約到期日平掉該跨式組合獲利。這種做法的本質是利用臨到期的平值期權合約Gamma較大的特性，現貨市場有些許波動就能對平值附近期權合約的價格帶來較大影響。然而，“末日彩票”有巨大的合約到期歸零風險。測算數據显示，從50ETF期權上市至今，如果每月在到期日當天買入平值跨式組合，90%以上是到期虧損的；其他類似操作的結果也同樣是虧損的。文章指出，數據回測揭開了“末日彩票”的巨大陷阱。衍生品的本質是合理定價和管理風險，切不可盲目將其作為投機工具。
“事實上，買期權是個技術活，必須要有足夠的耐心和麵對損失的準備。買方雖然看似損失有限，但不代表不需要風控，買方可以通過移倉換月、轉價差等方式進行善後。有些交易者總是幻想著某個月能有100%甚至1000%的收益率，然而很不幸的是，沒有風控的買方最後往往會遭受損失。因此，期權交易，風控是更重於預測的。”餘力說道。
機構判斷現分歧
上證50指數的成分股，不少是此前被機構抱團的核心資產。不過記者了解發現，當前機構對於核心資產的理解出現一定分歧。
部分機構認為，包括消費、金融等領域在內的核心資產仍是主線。源樂晟資產管理表示，目前市場依然在區間震蕩調整。不過，白馬股短期調整不會影響市場的內在結構，現在仍是以核心資產為主的結構性行情，重點關注有較好業績支撐的大消費和大金融板塊。
部分機構則認為核心資產已經轉向。安信證券表示，下階段應重視科技類核心資產。星石投資也認為，未來有望出現新一輪科技上升週期，資金將流向A股的優質科技股，甚至帶動優質成長類企業的估值重構，相關企業成長的想像空間也會打開。泰達宏利基金也表示，未來整體市場風格或偏向成長，投資者可關注成長類領域的投資機會，如5G、半導體、安全可控等。
不過，已經有機構認為，在全市場的追捧之下，部分熱門的核心資產估值已經達到歷史高位，這是泡沫的標誌，股價的中長期高點已經出現。
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（文章來源：中國證券報）
(責任編輯：DF380)
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