摘要 【昨大漲14% 今暴跌23.7%！200元高價可轉債坐“過山車” “驚動”交易所！】今天，中證轉債指數全天呈現震蕩下行走勢。截至收盤，兩市共135支轉債下跌，其中跌幅第一的天馬轉債大跌23.7%，一度“驚動”上交所。（中國基金報）
今天，中證轉債指數全天呈現震蕩下行走勢。截至收盤，兩市共135支轉債下跌，其中跌幅第一的天馬轉債大跌23.7%，一度“驚動”上交所。
天馬轉債大跌23.97%盤中臨停
5月30日，滬深兩市低開后震蕩下行，對交易所可轉債市場也有所衝擊。可轉債市場震蕩走弱，中證轉債指數收報313.31點，較前一交易日下跌0.55%，延續弱勢震蕩格局。
個券方面，截至收盤，當天滬深兩市正常交易的160支可轉債中共有135支轉債下跌，僅25支上漲。其中，天馬轉債位列跌幅榜第一，且跌幅遠超其它個券。
今天上午，天馬轉債盤中一度大跌23.97%。上交所發布公告稱，天馬轉債今日上午交易出現異常波動。根據《上海證券交易所交易規則》和《上海證券交易所證券異常交易實時監控細則》的有關規定，本所決定，自2019年05月30日10時42分開始暫停天馬轉債交易，自2019年05月30日11時12分起恢復交易。
恢復交易后，該轉債未改頹勢，截至收盤，天馬轉債報158.86元，下跌23.7%。
值得注意的是，就在昨天，天馬轉債還是在所有滬深可轉債中，當日漲幅最大的1支債券，漲幅為14.471%。截至昨天上午10點21分，天馬轉債漲27.11元或14.91%，報208.99元，升破200元關口。自5月27日以來，天馬轉債已上漲超過50%，主要受正股連續漲停刺激。29日早間，天馬科技再次封上漲停板。
資料显示，該債券發行規模為3.05億元，債券年限為6年，2024年4月17日到期。
5月以來8隻新上市可轉債6隻破發
之前十分火熱的可轉債市場，近來卻驟然轉冷，頻頻傳出“破發”消息。
統計显示，截至5月30日，進入5月以來共有8隻可轉債新上市，而其中6隻在上市首日便跌破發行價。具體而言，這些可轉債包括司爾轉債、明泰轉債、永鼎轉債、雅化轉債、亞泰轉債、創維轉債。
事實上，這輪“破發潮”是從4月的最後一天開始的。4月30日掛牌上市的招路轉債、N鼎盛轉、N現代轉等3隻可轉債中，就有兩隻可轉債破發。
按照網上發行日期計，在此之前，2019年以來發行的可轉債中，僅有一隻可轉債在上市首日出現破發。1月23日，節前最後一個交易日，“N鼎盛轉”收盤價報96.65元/張，較百元面值跌去3.35%，成為今年發行的可轉債中第一隻破發的個券。
4月下旬以來54隻轉債正股跌超20%
可轉債市場驟然轉冷及個券破發與近期A股市場出現較大幅度調整關係密切。據了解，可轉換債券具有債性和股性雙重特性，在股票市場上漲后，其股性會推動可轉債二級市場價格上漲，反之，當股票市場下跌時，可轉債二級市場價格一般也會跟隨下跌。
自4月22日A股開啟這波調整以來，已有1個多月的時間。大盤從3200點上方快速回落，期間最低跌至2838點，之後一直在2800-3000點之間震蕩，中小創的調整尤更為明顯。中小板指區間跌幅超過16%，創業板指區間跌幅超過13%。
在此背景下，可轉債的正股也普遍下跌。統計數據显示，截至5月30日收盤。滬深兩市可轉債正股4月22日以來平均跌幅達14.17%。具體來看，54隻轉債正股跌超20%，更有凱龍轉債、道氏轉債、亨通轉債、永鼎轉債等4隻轉債正股跌幅在30%以上。
正股下跌，可轉債跟跌。
統計显示，4月22日至5月20日，20隻可轉債的區間跌幅在15%以上。其中正股下跌幅度最大的凱龍轉債位於跌幅榜第一，跌超20%。
機構：個券選擇上以防禦為主
興業證券研報指出，5月初至今轉債先於權益市場出現的企穩跡象，可以理解為轉債資產屬性的確認。不過站在當前時點，仍是左側思路，中期視角慢慢配置或輕倉博弈反彈都是可行方法。
個券選擇上，整體還是防禦為主。核心組合仍以平銀、蘇銀/光大、絕味、曙光等為代表，光大和蘇銀價差壓縮后可以開始關注前者基本面的優勢、到期日更短的價值。福能與蒙電可以相機抉擇，後者防禦屬性更強。另外，可以繼續按照防禦的思路中期布局，如玲瓏、雨虹、太陽、利爾、金禾。
此外，興業證券認為，更為保守的投資者可以在控制信用風險的情況下考慮YTM較高的低價品種。短期交易型选手可以關注景氣度回升行業+國產化主線，如上游硅料價格止跌企穩的光伏行業(通威、隆基)；19Q1業績出現明顯改善，且近期市場關注度較高的藥房領域；國產替代作為當前階段外部壓力下的必選方向，預計曙光等標的有望受益。
中金固收團隊則表示，對投資者來說，趨勢還不站在自己這一邊，但轉債已經通過估值的回調找回不對稱性，降低了投資者的犯錯、認錯成本。因此大體上我們依然保持此前的結論，保持埋伏的狀態。
後面一段時間可能會很考驗投資者的耐性，至少以下幾點要做到：
1)對於已經埋伏的品種，熬到市場“認為”可以加倉時再動手，比如要看到正股創下一次5月以來新高，而不僅僅是一次看起來還可以的反彈；
2)對於已經跌破近期箱體的個券，也盡量不要留戀。轉債有不對稱性，所以即便破位，跌得也會比較少，這是要利用的點，而不是反過來被套住的理由。就像有安全氣囊的汽車，氣囊會在必要的時候撐開提供保護，但人沒有必要一直待在車裡。至於在浮虧的情況下加倉攤低成本，是利弗莫爾在上個世紀就告誡過的壞習慣：“對虧損的頭寸切不可在低位再次買進，企圖攤低成本”。
東北證券固收團隊認為，在市場調整的背景下，建議投資者蟄伏待機。若出現優質個券大幅調整下跌，建議積极參与。考慮到轉債的β屬性，在當前階段推薦食品飲料行業的相關轉債，建議投資者關注。另外銀行類轉債估值、價格也具有一定的吸引力，投資者可积極關注。後續市場結構性機會偏多，擇券較為重要，一季度的普漲行情難覓。經過近期調整，轉債市場從絕對價格來看，已具備一定的吸引力。負債較為穩定的機構投資者可適度參与。
（文章來源：中國基金報）
(責任編輯：DF142)
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