摘要 【A股新納入MSCI名單將出 震蕩5月或成外資搶籌窗口】MSCI(明晟公司)的5月半年度指數審議結果將於北京時間5月14日早5點公布。屆時，MSCI將在官網公布新納入和剔除的個股名單。此次指數審議結果將在5月28日收盤後生效。這也意味着，估值回調的A股或再迎外資搶籌。（第一財經日報）
MSCI(明晟公司)的5月半年度指數審議結果將於北京時間5月14日早5點公布。屆時，MSCI將在官網公布新納入和剔除的個股名單。此次指數審議結果將在5月28日收盤後生效。這也意味着，估值回調的A股或再迎外資搶籌。
本周以來，亞太股市持續遭遇拋售，上證綜指跌破2900點；而美股更是遭遇“黑色星期二”，道指一度下跌超600點，三大指數跌幅一度均超過2%。
年初以來，美股、A股都自去年低位反彈三成左右，其背景是全球衰退風險消退、經濟增速企穩、美聯儲暫停加息等。但當估值修復到一定程度時，市場的脆弱性便不斷積聚。
“目前對投資者而言最大的風險就是經濟不溫不火的‘金髮女孩時期’(Goldilocks)被中斷，增速弱於預期，這對估值高企的美國價值股可能構成風險。當然我們並不是倡議現在就換倉，只是脆弱性會更容易體現。”摩根士丹利首席美股策略師威爾遜(MichaelWilson)表示。
就A股而言，今年估值迅速擴張也導致近期市場趨於謹慎。“一些股票估值已經超出歷史均值，外資對估值向來較為敏感，因此並不奇怪此前會出現換倉或取利，但外資長期凈流入A股的趨勢是肯定的。”荷蘭資管機構荷寶(Robeco)中國研究總監魯捷對第一財經記者表示。
美股大拋售、亞太市場承壓
當地時間周二，道指一度跌超600點，但三大指數均在尾盤拉漲。最終標普跌1.65%，盤中創1月來最大單日跌幅；道指收跌約470點；納指收跌近2%。“恐慌指數”VIX7日大漲25.13%至19.32，創1月22日以來新高，盤中一度漲至21.81。投資者瘋狂進行短期保護，做多VIX的相關產品成交量創新高。
受此影響，5月8日韓國股市低開；富時中國A50指數期貨低開2%。
從2346點到2954點，標普500指數僅用了4個月。擺脫了去年四季度的衰退陰霾，美聯儲停止加息的態度確立，儘管美股盈利整體承壓，但此前分析師紛紛調低了盈利預期，因此也降低了公司財報超預期的門檻。
不過，美國經濟逐步向下的勢頭及盈利壓力始終存在。“當投資者對增長前景表示懷疑，但已不擔憂利率時，價值板塊跑贏也是合情合理，但其相對估值已經較高，因此只要溫和增長的假設有所變動，股價就會非常脆弱。”威爾遜對記者表示。
加之美股今年以來波動率極低，渣打認為，隨着30天實現波動率跌至接近5%，“我們擔心可能很快就可以把市場從舒適區甩出，5.4%的波動率意味着每日波動小於40個基點”。
此前，部分機構已經調高了標普500指數2019年的目標位。例如，高盛的目標位為3000點。高盛表示，就目前而言，一季度盈利預計將與去年同比持平，而此前預期則為-2%。目前，公布財報的企業中53%的企業EPS超出了共識預期，四季度為45%，長期均值為46%。不過，摩根士丹利表示，3000點的牛市情景很難發生，即使分析師調低了盈利預期(公司業績更易超預期)，但這仍掩蓋不了業績下滑的事實。
此外，多位美股交易員也對記者表示，“賣在5月”的邏輯今年依舊可能奏效。5月對道指和標普500指數來說，常常是“表現最差的6個月”的開端。瑞銀策略師帕克(KeithParker)說，標普500指數可能大漲20%，也可能大跌20%。
A股或再迎搶籌窗口期
從2440點到3288點——35%的漲幅，上證綜指也耗時近4個月。近期A股持續回調，目前處於2900點附近。本周，A股波動加劇，5月6日，A股大幅走低，北上資金凈流出逾50億元；同日，在岸、離岸人民幣對美元跌幅擴至1%。
7日，A股三大指數開盤重挫，但早間持續反彈，一度全線翻紅，人造肉板塊逆市拉升漲逾7%。但下午上證綜指仍跌破了2900點，跌超1%。8日，上證指數仍以跌幅超過1%的幅度收盤。
對於外資而言，近期主要的擔憂是估值。此前上證綜指的PE均值已經達到了2015年的平均水平，但仍然低於2009年時的均值。“如果市場要繼續上行，需要企業盈利能力的提升、經濟真正觸底反彈。否則，指數應該會停止持續上行的趨勢，或回調或震蕩。”華覺資產基金經理趙林表示。
有的機構認為，股指在一季度的大幅上漲以後，二季度需要休整。
中航信託宏觀策略總監吳照銀對第一財經記者表示，隨着貨幣政策邊際上的改變，股市預期也有了一些變化，特別是一些依靠流動性充裕、以估值提升帶動股價上漲的公司，企業盈利沒有上升甚至下滑的股票將會出現較大幅度的調整。不過，他對記者稱，“一旦到了2800左右的點位也可以繼續加倉”。
隨着估值調整到位，5月可能將迎來外資搶籌窗口期。
一方面，A股企業盈利已經觸底、經濟企穩，而不少新興市場和美股仍在盈利下修的階段中；另一方面，MSCI今年按計劃分三個階段(5月、8月和11月)將A股在新興市場指數(EMI)的納入因子從5%增加至20%，權重由約0.7%增至3.3%。第一階段的指數審議結果將在5月28日收盤後生效。
滙豐股票研究團隊估計，2019年可能有近750億美元的外資流入。
此外，第一財經記者也獲悉，MSCI會在5月17日舉辦一場關於新興市場的投資者教育圓桌。這也反映了近年來外資對新興市場關注度不斷提升，而其中，A股是近兩年來關注度最高的資產類別。
惠理集團副主席兼聯席首席投資總監蘇俊祺近期對第一財經記者表示，在MSCI擴大A股納入因子至20%后，外資參與A股的比例仍然很低，不足5%。未來3~5年，隨着外資不斷流入，A股估值仍有望提升。“現在外資在A股布局仍是投資稀缺板塊為主。這些板塊在港股和歐美市場比較稀缺，部分公司的估值和全球同類相比較便宜，例如有些白電企業的估值只有10倍，而歐美同類企業則為15倍以上。”蘇俊祺稱。
就具體板塊而言，瑞銀證券中國首席策略分析師高挺對記者表示，考慮到短期不確定性，“我們相對看好在近期經濟下行環境中盈利相對穩健因而更具防禦性的消費板塊(食品飲料、家用電器、免稅運營商、機場和汽車)。如果外部不確定性升級、外需走弱，國內也有望出台相關刺激消費的政策。”
（文章來源：第一財經日報）
(責任編輯：DF387)
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