摘要 【MSCI納A因子首次擴容今日落地 北上資金有望“返場”加持】值得關注的是，繼5月25日富時羅素宣布將A股1097隻個股納入其全球股票指數系列后，5月28日，A股還將迎來MSCI年內首次擴容落地。而按照MSCI納入A股的過程安排，今年8月份及11月份A股還將迎來MSCI兩次擴容。（證券日報）
5月份以來，北上資金表現以凈流出為主，僅有個別交易日為凈流入。（點擊查閱>>）
金百臨諮詢首席分析師秦洪在接受《證券日報》記者採訪時表示，5月份以來北上資金的陸續回撤，主要集中在今年上半年漲幅較大的食品飲料行業，外資對個股的業績演繹趨勢有着較為苛刻的要求。
不過，記者注意到，雖然5月份外資呈現大幅凈流出態勢，且A股市場主要呈現出震蕩整理行情，但從數據表現上看，北上資金與A股指數的相關性正在逐步減弱，場內資金與場外資金的行為偏好開始出現明顯差異。
統計显示，自2016年滬股通、深股通全部開通以來，北上資金出現單日30億元以上的資金凈流出共30次，其中有14次A股市場跌幅超過1%。不過今年4月23日和5月14日，北上資金凈流出金額分別為64.98億元和108.99億元，而A股市場卻並未出現大幅下行。
對此，中銀國際證券市場策略分析師徐沛東稱，這說明目前市場存在抵抗下跌的因素，所以場內資金與外資在行為偏好上出現明顯差異。
在徐沛東看來，基於MSCI擴容等多方面因素，在增量資金配置上，北上投資者對於行業中長期方向選擇上表現得更為积極。估值處於相對低位、近兩個季度盈利持續高增的成長行業龍頭更受外資青睞；相比之下，國內投資者的選擇更多反映出短期的避險情緒。風格選擇的差異性也極大削弱了北上資金大幅流出對於指數的衝擊效應。
值得關注的是，繼5月25日富時羅素宣布將A股1097隻個股納入其全球股票指數系列后，5月28日，A股還將迎來MSCI年內首次擴容落地。而按照MSCI納入A股的過程安排，今年8月份及11月份A股還將迎來MSCI兩次擴容。
秦洪認為，決定外資流向的核心因素還是經濟體的發展大趨勢是否向好，其中，有兩個因素是最為重要的：一是經濟政策的穩定性，二是經濟發展的持續性。從這兩個角度來說，雖然近兩個月外資回撤力度較大，但在增量資金入場可期和產業政策利好持續釋放的背景下，北上資金的短期流向並不會改變外資長期配置A股的趨勢。下一步，北上資金等部分流出外資有望“返場”，市場有望進入外資增量資金逐步進場的階段。
【相關報道】
5月28日收盤后，MSCI公布的A股擴容第一階段新納入和剔除個股名單將正式生效。隨着近期市場波動加劇，對於MSCI納入A股的相關誤讀時有傳出。對此，MSCI的官方信息進行了分析和澄清，同時，MSCI中國研究部主管魏震對部分問題向第一財經進行了獨家解釋。
5月14日一早，MSCI公布了2019年5月的半年度指數審議結果，以及A股擴容第一階段新納入和剔除的個股名單，18隻大盤創業板股首次亮相。此番指數審議結果將在5月28日收盤後生效。
誤讀1:市場波動將影響“三步走”納入決定
鑒於外部不確定性繼續，A股震蕩，有觀點甚至認為這可能會影響MSCI擴大納入A股的決定。
但答案是否定的。早在3月1日MSCI舉行的線上媒體會上，MSCI指數政策委員會主席布賴恩(RemyBriand)就表示：“這三階段的納入是沒有其他條件附加的，必然會在指定的時間發生。”
言下之意，無論市場如何波動，都不會影響納入決策，而可能發生變化的只是屆時季度審議時被剔除或新增納入的個股。
“目前所發生的季度調整則是MSCI例行的再平衡事項，來決定哪些個股需要被添加，哪些需要被刪除(例如出現任意停牌現象等)。”布賴恩此前稱。
在“三步走”完成后，如果A股要在20%的納入因子基礎上繼續擴容，屆時市場波動的考量也並非主要因素，關鍵在於海外投資者的體驗，即能否順暢進出市場、交易假期的不同是否造成不便、衍生品工具是否可以方便獲取等等。
誤讀2:市場波動會導致個股被剔除
在市場波動下，投資者擔憂暴漲暴跌是否會導致個股被剔除，這一理解過於片面。
除非是長期停牌(導致投資者無法買賣股票、無法有效管理風險)，市場波動並不會導致MSCI剔除個股。
此外，另一個會導致個股被剔除的原因則是該股票觸及外資持股上限，此時海外投資者無法繼續買入個股。例如，今年3月初，大族激光(002008.SZ)觸及持股上限而被MSCI剔除。多位基金經理提及，如果某隻股票正好是某些基金的重倉股，那麼會對單一基金造成一定影響。未來如果大面積股票面臨這樣的問題，進一步放開持股上限是必要的。部分基金也表示正在和MSCI進行溝通，但目前無需過度擔憂這一情況。據測算，3月時，外資持有股本比例超過13%的僅約18隻股票。
不過，市場波動可能會導致部分股票市值出現波動，例如大盤股的市值收縮為中盤股，這類股票將不能滿足作為A股大盤股被納入MSCI相關指數的條件；此外，中盤股的市值可能進一步收縮。而到11月，即第三步納入時，MSCI會將符合條件的中國中盤A股(包括符合條件的創業板股票)納入，此時已非中盤股的股票將不再符合條件。但是，在不影響市值的情況下，單純的漲跌或投資者情緒變化並不會導致個股被剔除。
誤讀3:“四大問題”一定要全部解決才能繼續擴大納入
今年3月時，MSCI正式宣布了擴大納入因子的決定，當時MSCI方面表示，如果要在未來幾年進一步爭取剩餘的80%納入因子，關鍵在於要使一些機制和做法更加與國際標準接軌，四大關鍵分別是：提升外資機構對於對沖、衍生工具的可獲得性，滿足風控需求；使中國境內較短的股票資金交易結算周期(T+1/T+0)與國際接軌(T+0/T+2)；逐步向使用綜合交易賬戶機制過渡；化解互聯互通機制下的假期風險問題。
有觀點認為，上述四大問題看似很難在短期內解決，而如果不儘快全部解決，A股的進一步納入肯定沒戲。
然而，這類觀點也並不切合實際。MSCI方面認為，隨着A股納入因子的不斷擴大，此前被忽略的問題也會不斷突出。不過，5月底指數調倉后A股在MSCI新興市場指數中的佔比預估僅1.76%，即使“三步走”完成后，佔比也僅約4%。
魏震對第一財經記者解釋稱，擴大納入並非MSCI單方面決定，也不是說當前每個問題都必須100%解決，一切都取決於海外投資者的體驗和信心。“如果衍生品沒有，結算周期的不同還會大幅加劇交易A股的成本，這可能會影響投資者體驗。反之，如果問題能逐步解決，海外投資者投資A股就能更加便利。”
魏震稱，中國監管層已經在完善衍生品方面取得進展。例如，3月11日，港交所與MSCI簽訂授權協議，擬在獲得監管批准后並因應市況推出MSCI中國A股指數期貨合約，MSCI中國A股指數涵蓋可通過滬深港通買賣交易的大型及中型A股。目前，正式推出的時間表尚未確定，但海外投資者對該期貨反饋积極。
至於MSCI在3月時提出的中國資金交割周期短的問題，這給海外投資者的資金周轉造成了一定影響。MSCI方面表示，中國現在實行的是股票T+1、資金T+0的交易結算制度，而國際市場普遍是股票T+0、資金T+2的交易結算制度。外資如果要加倉A股，有時可能需要先把其他市場股票賣掉，但是，在不同交易結算制度下，外資賣了其他市場股票后，需要等待两天資金才能到賬，但A股這邊可能就已經需要付錢了，這種割裂有可能導致資金周轉問題。
“當然，這種周轉問題可以通過融資或其他方式解決，但這可能加大投資成本和對手風險。”魏震表示，“A股結算周期沿用了20多年，如果要在短期變為T+2的資金結算制度，證券、銀行系統都要改，難度較大。”
誤讀4:北向資金流出后難以逆轉
近期，伴隨着A股調整，年初以來一度以每日50億元凈流入的北向資金開始持續轉為凈流出。上周，北向資金累計凈流出163.36億元，而此前的5月14日當日更是創單日凈流出105.87億元的歷史第三高。市場也開始擔憂，此前說的長期外資凈流入的態勢是否會被徹底逆轉？
魏震認為，北上資金的流出流入是非常正常的，資金流動是投資者根據基本面和市場情緒變化所作出的主動決策。“如果資金進來了但不能流出，反而限制了長期資金的進入。”他稱。
此外，外資長期凈流入的態勢並不會因為短期波動而逆轉。首先，全球機構對A股都處於“超低配”的狀態，隨着MSCI不斷擴大納入因子，外資更多的配置A股將是大勢所趨，至少被動資金是有這樣的需求的。就主動基金而言，可以選擇不配置A股，例如可以配置同類H股以達到跟蹤基準的類似效果，但當A股已經成為其業績基準中不可忽視的一部分，主動基金很難對A股熟視無睹，需要逐步加大投研和布局。
魏震提及，就名義GDP而言，2018年中國GDP已是全世界的16%。根據IMF估計，五年後這一比例約20%，接近美國；而以購買力平價(PPP)計算，2014年中國就已經超過美國，五年後將是美國的1.5倍。與之相適配，投資者在其全球配置中增加中國股票配置將是一個理性選擇。
延伸閱讀>>
（文章來源：證券日報）
(責任編輯：DF372)
鄭重聲明：東方財富網發布此信息的目的在於傳播更多信息，與本站立場無關。網站內容來源http://www.eastmoney.com/
【借錢借款相關精選資訊】