今日，潮玩文化第一股正式誕生。
（）消息，12月11日，國內潮流玩具公司泡泡瑪特登陸港交所成功掛牌上市。此次發行價38.5港元，開盤77.1港元，按此計算泡泡瑪特市值1065.2億港元。
這是近年來創投圈一個備受矚目的成長案例。10年前，王寧和他大學時期的同伴一起創辦了泡泡瑪特，初期經歷了幾年的陣痛，直至2016年推出了首款Molly十二星座盲盒，一炮而紅。招股書显示，2019年泡泡瑪特營收16.83億，凈利潤達4.51億元。
泡泡瑪特初期曾有一段融資艱難的時期。“這幾乎是一個所有人都看過，但很多人都把它pass掉了的項目。”由於早期商業模式未明朗和難以理解00后瘋狂購買盲盒的喜好，不少投資人錯過了泡泡瑪特。
招股書显示，33歲的王寧持有泡泡瑪特近55%的股權，對應市值超500億港元。
85后男生創業十年，做出超千億市值
賣盲盒，一年賺4.5億
泡泡瑪特的創業故事始於十多年前。
背後的掌舵人王寧，出生於1987年。2008年5月13日，還在讀書的王寧就和幾個同學一起開了第一家實體店，做格子鋪。2009年，22歲的王寧從鄭州大學西亞斯國際學院畢業，折騰了近一年，創業的想法始終甩不掉——開一家零售店。
下定決心后，王寧和曾經一起開店的同學到各地去考察。在香港，一家名為LOG-ON的公司吸引了他們的注意力，這家店售賣一切有意思的、新奇的文創產品、玩具、雜貨，王寧和團隊也由此找到了自己的創業方向：像超市一樣售賣潮流產品。
但在最初，王寧做的是一個讓人直呼“看不懂”的生意，因此屢屢被拒絕。2010年11月，北京中關村歐美匯購物中心的一個小角落，泡泡瑪特的第一家店落成，這是他們過去半年內被無數商場、購物中心拒絕後，好不容易為自己的品牌爭取到的門店。
那是一段異常艱難的時期。泡泡瑪特是個沒人聽說過的名字，沒人理解他們到底是要賣什麼，一度招不到店員，沒多久連店長在內的員工又集體離職，沒辦法，他和團隊的其他成員一起進貨、賣貨，自己當起了店員。
王寧曾經回憶，泡泡瑪特險些做成一個加盟品牌。2011年底到2012年初，不見曙光的王寧幾乎要放棄泡泡瑪特，為了生存他們還做了針對小夫妻店的淘貨網，四處找融資但四處碰壁。機緣巧合下，王寧遇到了天使投資人麥剛，對方告訴他，對淘貨網不感興趣，但對泡泡瑪特感興趣，還給了200萬作為種子輪投資，這讓王寧重新堅信泡泡瑪特的價值。
更大的轉機還在後頭。有了資金，泡泡瑪特又開了幾家新店，2015年底做業務盤點時，王寧發現一款名叫Sonny Angel 的日本IP玩具銷售額一直快速增長，單個玩偶佔到門店收入的三分之一，敏銳的王寧當即跟團隊說：“從今天開始，所有的品類都不做了，只做潮玩。”他事後回想，這是一場All in的賭博，但商業直覺和銷售基礎讓他決定賭一把。
他把問題拋在了微博上：“大家除了喜歡收集Sonny Angel，還喜歡收集其他什麼呢？”一半的回答都指向了Molly。三天後，王寧遠赴香港去見了設計師王信明，經過多次談判后，將他手中Molly的獨家IP版權買了下來。2016年，泡泡瑪特推出了首款Molly十二星座盲盒，結果一炮而紅，銷量暴漲。
所謂盲盒，顧名思義，消費者在打開之前並不知道是什麼，裏面通常裝的是動漫、影視作品的周邊，或者設計師單獨設計出來的玩偶。而這種對未知的探索和刺激，令無數消費者着迷上癮，爭先恐后的談論盲盒，購買盲盒，收藏盲盒。阿里《95后玩家剁手力榜單》显示，近20萬消費者每年花費2萬餘元收集盲盒，他們買起盲盒絕不手軟。
泡泡瑪特靠盲盒經濟熬出了頭。在2016年推出盲盒之前，這家公司仍處於虧損，到了2017年上半年成功實現扭虧為盈，後面更是一路飆漲。招股書显示，2017-2019年，泡泡瑪特營收分別為1.58億、5.14億、16.83億，凈利潤分別為156萬、9952萬、4.51億，增速之高令人咋舌。
IP運營成了泡泡瑪特的核心業務。截至2020年6月30日，泡泡瑪特運營93個IP ，包括12個自有IP 、25個獨家IP及56個非獨家IP 。目前，已有4個IP產生的累計收入分別超過人民幣1億元，同時，泡泡瑪特預計今年將推出超過30個新IP。
其實早在2017年1月，泡泡瑪特就已經登陸新三板，但在2019年4月摘牌，摘牌前市值20億。直至今天，王寧的創始故事完成了從格子鋪到“潮玩文化第一股”的蛻變，泡泡瑪特成功登陸港股，市值超千億。
背後VC/PE雲集，紅杉是最大機構股東
早期投資方斬獲百倍回報
其實泡泡瑪特的融資歷程並非一帆風順。
在潮玩破圈之前，很少有投資人願意投這家公司。2012年，經泡泡瑪特種子輪投資人麥剛的介紹，啟賦資本創始合伙人、董事長傅哲寬結識了王寧。彼時，傅哲寬還未創立啟賦資本，在泡泡瑪特位於北京的辦公室里，傅哲寬第一次見到了這個1987年出生的年輕創業者。
“第一印象是很有靈性，很有商業頭腦。當時，王寧跟我分享了從校園創業到擁有第一家泡泡瑪特店的心路歷程。我能感覺到，這是一個願意去學習、有悟性的年輕人，是我們非常喜歡的那種創業者。”傅哲寬對回憶。
早期投資就是投人，王寧打動了傅哲寬，但這還不夠。交談結束后，王寧又帶着傅哲寬参觀了他的第一家店，了解到泡泡瑪特的業務有着很高的毛利時，傅哲寬覺得這個項目可以一投；其次，他認為消費升級是明顯趨勢，這種帶有文化屬性的潮流消費必定存在商機。
一年後的2013年，啟賦資本正式成立，迅速對泡泡瑪特進行了天使輪投資，並在接下來的兩輪融資持續押注，成為投資輪次最多的機構股東之一，一舉獲得超百倍的回報。
有靈性、具備商業頭腦，這是很多投資人對王寧的評價。多年前，紅杉資本中國基金投資合伙人蘇凱在北京頤堤港和王寧見面，印象最深的就是王寧和他的團隊，“感覺非常純粹質樸，而且很有韌性，有自己很堅信的東西，且能夠不斷自我修鍊。”
蘇凱向講述了兩個細節：王寧畢業後到北京創業，一窮二白時跟他一起闖蕩的夥伴，現在還留在公司，多年不離不棄，蘇凱覺得這是一種很強的聚集人的能力。此外，王寧在閑聊時曾說自己擅長跳街舞，剛上大學時他參加街舞比賽被淘汰，還被人議論跳得難看，自此就拚命練習，大二時王寧成了全校街舞冠軍。“這是零售業創業者很需要的精神。”蘇凱說，零售業是一個實踐出真知、靠點滴積累小步快跑的一個行業，“需要他（王寧）這種個性。”
蘇凱回憶，“泡泡瑪特的幾次融資是非常艱苦的，當時這種商業模式前景尚未清晰，数字也還沒有出來。”商業模式的不確定性成了泡泡瑪特的攔路虎。
蘇凱將投資泡泡瑪特歸結為兩個因素：“首先，王寧團隊的企業家精神和無限潛力，即使他今天做不成明天也能成；其次，泡泡瑪特的發展是一個化學反應，而不是一個線性的變化，它有一定的不可預測性，很難用數學模型預測，投資這種公司還是要對大趨勢有判斷。”
清科旗下私募通數據显示，自2010年成立以來，泡泡瑪特順利完成多次融資，投資方包括紅杉中國、創業工場、啟賦資本、華強投資、金慧豐投資、黑蟻資本、正心谷資本、華興資本等投資機構。其中紅杉中國在IPO前持有泡泡瑪特4.87%的股權，是最大的外部機構股東。
華興一頓飯決定投資，黑蟻4輪押注
他們為何都投泡泡瑪特？
隨後幾年，伴隨着盲盒的火爆，越來越多VC/PE注意到了泡泡瑪特。
黑蟻資本連續4輪押注了泡泡瑪特：2017年底，黑蟻資本首次投資泡泡瑪特，隨後在2018年底、2019年初、2020年初又連續投資3輪。但黑蟻資本合伙人何愚跟王寧的相識要遠遠早於投資。
2015年時，還在字節跳動戰投部的何愚認識了在售賣各種潮玩的王寧，當時MOLLY還沒有成為泡泡瑪特的代表IP。他們在王寧的辦公室里聊天，“王寧就是這樣，講話不疾不徐，話不多，但他一直能用很簡單的話去描述一個很複雜的事情，這是牛人的特點。作為投資人，你得去能體會他說的話。”何愚評價。
何愚向回憶，第一次見面並沒有談投資的事情，投資人要接受反常識的東西都有一個過程。2016年2月，何愚離開字節跳動創辦了黑蟻資本，募資用了一年半的時間，期間他和王寧一直保持聯繫。2017年底，黑蟻資本對泡泡瑪特首次出手，那時商業模式基本跑通，泡泡瑪特還有一批優質的IP握在手上。
何愚說，王寧一早就知道潮玩並非一個線性生意，而是面的生意，IP運營一定要平台化發展，“他把所有事情的決勝點在第一天就想透了，做了布局。”與此同時，王寧個人還是黑蟻資本2期基金的出資人。
正心谷資本曾經差點錯過泡泡瑪特。2018年初，正心谷資本在梳理二次元衍生品機會時，開始接觸到泡泡瑪特，正心谷資本新消費合伙人恭弘=叶 恭弘春燕告訴，當時Molly的銷售已經突飛猛進，但他們沒有想明白這件事情的天花板有多高，“猶豫了一下就錯過了2018年那一輪。”
後來，一直圍繞年輕人在做投資的正心谷資本持續追蹤泡泡瑪特，發現這個市場比想象中要大很多，儘管當時泡泡瑪特的現金流已經很好，他們也不斷尋求可以投資的機會。2019年底，機會終於來了，在這一輪中，正心谷資本獨家領投了泡泡瑪特近1億美元。泡泡瑪特也比較認可正心谷對文化和消費的融合理解和布局。
“寬泛來講，這家公司很符合我們的投資標準，是高速增長的市場龍頭，有壁壘，有很好的企業家和管理團隊；具體來說，這是能夠佔據消費者心智的品類龍頭，現在大家想到潮玩，就是泡泡瑪特，而且它還構建了IP、設計、生產，渠道、會員一體化能力。” “我們也相信公司會持續傳遞美好和溫暖，會成為一個真正的全球品牌”。恭弘=叶 恭弘春燕進一步解釋背後的投資邏輯。
泡泡瑪特上市前的那輪融資，VC/PE競爭已經尤為激烈。當各路投資人絞盡腦汁都想要進來時，王寧選擇了華興資本。實際上，華興資本掌門人包凡和王寧認識的時間並不久，那時泡泡瑪特有着非常不錯的現金流，也沒有太多理由去拿投資機構的錢。
2019年，包凡和王寧一起吃了一頓飯，儘管當時泡泡瑪特的估值已經很高，但包凡還是迅速決定要投。包凡問了王寧三個問題：為什麼做這件事，泡泡瑪特未來會成為什麼，為什麼你可以做成？王寧話不多，但是思路很清晰，“你能感覺到他身上的韌勁。我們一致認為，潮玩只是泡泡瑪特的一個開始，未來還可以成就非常多的事業。”
“王寧有一點特別打動我——他當時開了一百多家店，我說你做了這麼多年怎麼只有這些店？他說這已經很辛苦，創業要抱着對時間的敬畏。”包凡感慨，我們這些互聯網背景的人總是相信天下武功唯快不破，但到了消費領域還真不是這個邏輯，你不可能先開個一千家店再回來搞明白每家店應該怎麼做。從決策到交易完成，華興資本只用了20天。
一個隱秘的潮玩市場崛起
消費投資人感慨，要學會擁抱00后
如今回看泡泡瑪特的崛起，依然充滿了驚嘆。在一個原本並不起眼的市場里，泡泡瑪特抓住了時代機遇。
紅杉資本全球執行合伙人沈南鵬表示：“過去10年，中國新經濟蓬勃發展，如泡泡瑪特等一批中國消費企業抓住時代機遇快速成長，成為新的行業龍頭，從中國走向世界。今天，我們很高興看到泡泡瑪特這家旨在傳遞快樂與美好的公司，獲得了更多來自市場的积極反饋，‘快樂版圖’不斷擴大。”
中國潮玩背後是一個龐大的市場，預計2020年將達到229億元，並在2024年達到763億元。消費人群也在改變，當95后和00后開始站上消費的主舞台。正如每一個年齡段都有自己的精神需求，而在精神文化消費里有一個核心訴求就是情感陪伴需求，盲盒做到了。不過投資方也有一致的共識，“泡泡瑪特成功的核心絕對不是因為盲盒，而是將設計、供應鏈，再到最後的零售終端形成了的平台化能力。”
放在創投圈，這幾乎是一個所有人都看過，但很多人都把它pass掉了的項目。從2013年起，泡泡瑪特就開始對外找融資，但不少投資人看過項目后都直呼“看不懂”。“大家覺得這個公司好像一直沒什麼變化，為數不多的變化就是盲盒。”有投資人感慨，他們對於泡泡瑪特一直是固有印象，更是難以理解95后、00后瘋狂收集盲盒的喜好。
“在今天這個時代，想要做好消費投資，必須要擁抱00后。”這是一位消費賽道投資人的反思。
“消費這個賽道很有意思，你會發現最終大家投的都是人。”包凡說，“未來10-20年Z世代會是新消費的主力軍，回報周期是最長的，我們想知道打動他們購買一件產品的本質邏輯是什麼？這個問題摸清楚了，就能挖出來更多個泡泡瑪特”。
創業十年，王寧把泡泡瑪特送到了IPO舞台。回看創業歷程，王寧感慨良多，“我們現在經常開玩笑說，當初創業本來想做A，做着做着做成了B，突然有一天莫名其妙在C成功了，也許有一天我們會在D變得偉大。”
他對於泡泡瑪特的未來有着更大的設想：“也許再給我們五年時間，大家回過頭看泡泡瑪特，會覺得我們是國內最像迪士尼的一家企業。我們不一定像迪士尼一樣拍那麼多電影，但是我們也許會像迪士尼一樣，擁有很多非常有價值的超級IP，我們會用各自不一樣的方式去孵化IP，去挖掘並把IP進行商業化。”
接下來，一个中國版的迪士尼能否真正誕生，仍然充滿着許多不確定性。但能夠肯定的是，不同的時代下，一定會產生不同的偉大公司。
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