聯博認為,就像其他地區一樣,隨著社會重新回到正軌,重啟後的中國經濟成長力道將有一段時間優於長期趨勢。根據中國國家統計局數據,3月份非製造業採購經理人指數增至58.2,達12年新高;製造業採購經理人指數達51.9,高於市場預期。但由於中國恢復速度比其他國家慢很多,因此中國經濟現在才要開始加速,並預期持續在今年發酵。雖然其他國家經驗顯示,通膨最終會隨著恢復的經濟而上漲,但中國目前還未到達這個階段,這意味著政府可以採取更多措施來支持經濟成長,近期的一個例子就是中國人民銀行調降存款準備金率,有助於釋放出大量流動性。
與過去不同的是,聯博認為,為了刺激經濟成長,中國政府將強調內需動能,而非聚焦在外部需求,因此中國經濟擴張對其他經濟體的擠壓預計有限。但在這個充滿挑戰的時期,中國經濟加速發展仍將對全球有所助益。
隨著市場將焦點從股市評價轉到企業盈餘等基本面,今、明兩年中國仍會是全球少數企業盈餘表現突出的國家,其中核心與非核心消費、通訊服務業皆可望受惠。在評價面上,根據外媒統計,截至3月14日的未來12個月本益比,MSCI中國A股指數為11.9、MSCI中國指數為10.1,皆低於10年平均,相較S&P 500指數的16.7、MSCI世界指數的15.5,在評價面上明顯具有相對優勢。
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值得注意的是,中國政策利多的潛在影響是房地產再度加速升溫,可能導致目前的嚴重失衡現象更加惡化。一方面,房地產已經經歷了過度擴張的時期;另一方面,它也是對政策措施反應最敏感的產業。新的住房需求以及房地產價格上揚可能在短期內促進經濟成長,但代價是會擴大未來的不確定性。聯博預期,中國政府會設法避免過於刺激房地產市場,但要在不過度刺激房市的情況下支持經濟並不容易。
另一個中國經濟面臨的潛在問題來自海外。長期以來,增加國內需求以創造更平衡的經濟一直是中國的政策目標,聯博認為這個目標變得益發重要。地緣政治環境對中國愈來愈不利,尤其是與美國緊張關係加劇,如果緊張情勢影響到經濟政策,將對未來的成長帶來阻力。這也表示中國經濟需要降低對全球經濟敏感度,這樣的轉變相當困難,但對中國經濟的長期發展卻有其必要。
在當前動盪的市場中,投資人或可繼續在具有品質和扎實基本面的股票中尋找機會,目前這些類股評價已遠低於其長期盈餘能力。聯博認為,在中國經濟發展步入成熟階段後,選股邏輯需要轉變,不妨以價值選股策略,慎選營運模式與政策方向吻合、現金流穩健,且具價格吸引力的公司,以參與中國中長期的投資機會。
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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230416000149-260203